五因子定价模型（多因子模型与套利定价模型）

模型是建立在若干假设之上，用以评估投资者所面临的风险大小。资本资产定价模型（CAPM）与套利定价理论（APT）都是关于资产定价的理论，适用于各类资产的估值。两者虽然都期望收益率与风险之间的关系，但基于不同的假设和技术。

CAPM基于市场均衡的假设，描述的是资产价格在市场达到均衡状态时的特性。它假定存在一个系统风险因子，用市场组合的β系数来解释风险。CAPM模型为投资者提供了一个衡量风险大小的工具，但在揭示风险来源方面却显得不足。

相较之下，APT则提供了一种多因子模型，其假设更为灵活，需要的限制性假设更少。APT认为证券的收益率与多个因子线性相关，这些因子更全面地解释了风险的来源。套利定价理论的核心在于，当市场出现套利机会时，投资者会通过套利行为来消除这种机会，从而推动价格走向均衡。

两者之间的联系在于，它们都要解决期望收益与风险之间的关系。但APT并非均衡定价模型，而CAPM则是均衡状态下的模型。尽管APT和CAPM在形式上有时相似，比如都涉及到市场组合和β系数，但它们的理论基础和目的有所不同。APT更多地关注多因子对资产价格的影响，而CAPM则主要关注市场均衡状态下的风险与收益关系。

在实际应用中，投资者通过评价证券组合的收益水平来选择最优证券组合。行业轮动策略是基于对行业周期性发展的一种判断，通过在不同行业间配置资源来实现收益最大化。尽管APT被称为套利定价模型，但它并不能准确告诉投资者风险的具体来源；同样，CAPM虽然提供了风险大小的衡量工具，但在揭示风险来源方面也存在局限性。

CAPM和APT都是评估资产价值和风险的重要工具。两者既有联系又有区别，投资者在实际操作中需要结合具体情境选择适当的模型进行评估和决策。通过这些模型，投资者可以更深入地理解资产价格的决定因素，从而做出更明智的投资决策。