中国十大电动叉车品牌(国内叉车龙头，安徽合力
【报告出品方/分析师】中信证券刘海博、李越和李睿鹏呈现关于国内领先的叉车企业——安徽合力股份有限公司的深度报告。
一、公司概况
作为国内叉车制造商的龙头企业，安徽合力股份有限公司自1993年成立以来，于1996年在上海证券交易所成功上市。该公司主营工业车辆、智能物流装备及其关键零部件的研发、制造与销售业务，是我国规模庞大、产业链条完整、综合实力强的工业车辆研发、制造和出口基地。
以合肥为中心，公司建立了庞大的生产布局，包括西部、南方、北方和东部的整机生产基地，并依托核心零部件体系支撑百亿产值布局。在全球范围，公司位列叉车制造商第七，实力不容小觑。
二、主营产品与服务
公司专注于各类工业车辆的研发、生产与销售，产品涵盖从仓储叉车到重型工业车辆等多个领域。其中，叉车是公司的核心产品，包括电动步行式仓储叉车、电动乘驾式仓储叉车、电动平衡重乘驾式叉车和内燃平衡重式叉车等。公司还涉及智能物流系统、港机设备、特种车辆等多个领域。
三、股权结构与经营环境
作为大型国有企业，公司的股权结构稳定，安徽叉车集团有限责任公司持有公司38.25%的股份，为公司第一大股东。实际控制人为安徽省人民国有资产监督管理委员会。这种稳定的股权结构为公司提供了坚实的经营环境。
四、业绩概览与盈利能力
安徽合力近年来营收规模持续扩大，盈利能力逐步改善。2021年，公司实现营业总收入154.17亿元，同比增长20.47%。尽管受到上游原材料价格上涨的影响，公司仍实现了归母净利润6.34亿元。进入2022年，公司继续保持良好的盈利势头，显示出强大的经营实力。
公司盈利能力改善的原因不仅得益于原材料成本的降低，还得益于公司产品力的提升以及汇率变动带来的利好。公司对费用的管控能力也在增强，随着产品收入规模的扩大，规模效应显现，各项费用率稳步下降。
五、出口业务与海外市场
公司的出口业务占比逐年提升，海外市场成为公司的重要业绩增量来源。2021年，公司国际市场实现营业收入29.57亿元，同比增长56.15%，海外收入占比同比提高超4个百分点。公司努力克服疫情和海运紧张等不利因素，优化业务布局和产品结构，加速海外中心布局，创造了整机出口的新纪录。随着全球疫情缓解和海运费用下降，公司有望进一步提升出口业务量。
六、行业分析
叉车作为机动工业车辆的一种，其下游应用广泛，与宏观经济景气程度相关。不同于传统工程机械，叉车的波动性较小。在中国，叉车下游行业需求分散，制造业和物流业是叉车需求的两大主要领域。
叉车，这个搬运界的巨无霸，按照国内划分标准，可以被划分为四大类别：内燃平衡重式叉车、电动平衡重式叉车、电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车。每一类别都有其独特的魅力和应用场景。
想象一下，内燃平衡重式叉车就像是重型搬运的钢铁战士，承载着0-60吨的货物重量，驰骋在车间和室外。它们相当于欧美分类标准的4类车和5类车，无论是实心轮胎还是充气轮胎，都能轻松应对各种搬运任务。
电动平衡重式叉车则是环保的搬运使者。它们尾部同样装有平衡块，车体结构和工作应用场景与内燃平衡重式叉车相似，但使用的是蓄电池作为动力源。在医药、食品等对环境要求较高的场所，它们发挥着举足轻重的作用。
电动乘驾式仓储叉车和电动步行式仓储叉车则是仓储业的得力助手。前者具备举升和运输能力，因其车体紧凑、移动灵活、自重轻等特点在仓储业得到广泛应用。后者则是一种电动化的传统无动力板车，能够降低工人的劳动强度，销量近年来呈现强劲增长。
从整体上看，中国叉车的全球市占率正在逐步提升。全球叉车市场规模庞大，而中国叉车的销量在过去15年里以15%的复合增长率增长，显著超过全球的平均增长率。中国叉车的全球市场份额从2007年的17%提升至2021年的47%，表明中国叉车产业的竞争优势在持续增强。
中国叉车的出口也在持续增长，虽然受到贸易摩擦和疫情的影响，但整体趋势仍然向上。中国叉车的性价比越来越高，产品竞争力不断提升，逐渐被海外客户认可。国产叉车在海外市场的份额稳步上升。
展望未来，中国叉车市场短期将迎来景气周期。全球叉车市场空间巨大，而中国作为全球的制造大国，叉车行业的发展前景广阔。随着经济的复苏和需求的增长，中国叉车市场将迎来新的发展机遇。
叉车的发展之路充满生机与活力，随着经济的壮大，其总量增长势头强劲。
叉车，不同于以地产和基建为驱动力的工程机械，它的需求源头在于制造业和物流业的繁荣发展。叉车的保有量与制造业的商品总产量和物流货运的总周转量紧密相连。回望过去十年，叉车中的平衡重式叉车在制造业和物流领域的应用日益广泛，相较于其他工程机械，其成长性更为突出。伴随中国经济的持续增长，预计叉车保有量规模将持续扩大。
叉车的短期销量与宏观经济的景气程度有着密切的联系。尤其是平衡重式叉车，它广泛应用于各类制造业和商品转运的物流环节。从历史数据看，平衡重叉车的总保有量与制造业固定资产投资额以及物流业产值息息相关。当我们将制造业固定资产投资额和物流总额作为总需求进行比较时，发现其与平衡重叉车的历年保有量高度一致。
不仅如此，叉车的销量增速与制造业下游需求也有着密切的关联。当制造业的景气度提升，叉车的需求也会随之增长，这种关联短期看与PMI指数相符，并且滞后PMI半年至一年左右。
在环保理念日益深入人心的背景下，平衡重式叉车的电动化已成为不可逆转的趋势。电动平衡重式叉车相比内燃式叉车，有着诸多优势，如噪音小、操作简便等。在双碳政策的大背景下，电动平衡重式叉车的优势更为明显，符合国家节能减排的政策方向。尽管近期锂电池原材料价格有所上涨，但电动叉车的综合使用成本已经低于内燃叉车，且其市场接受度持续提高。
预计在未来几年，电动平衡重式叉车的市场空间将大幅扩展。以2021年为基数，预计2025年电动平衡重式叉车的市场空间将达到349.2亿元，是2021年的2.6倍。这一增长的背后，是电动平衡重式叉车性能的逐步提升，以及存量内燃平衡重式叉车逐步被替换的市场趋势。
过去十年，我国电动平衡重式叉车的占比持续提升。尽管目前电动平衡重式叉车的占比与发达国家相比还有一定的差距，但这意味着其未来的成长空间更大。近年来，亚洲平衡重叉车的销量中，电动平衡重叉车的占比持续增长，但与欧洲和美洲相比，其占比仍然偏低。这意味着未来电动平衡重式叉车的渗透率仍有很大的提升空间。
平衡重叉车的锂电化趋势，更是带动了中国叉车全球竞争力的提升。国产电动平衡重式叉车的外销占比不断提升，标志着其在全球市场上的竞争力不断增强。国内叉车品牌在内燃机领域可能无法与国际巨头相抗衡，但其在电动平衡重叉车领域的率先布局，使其有望在未来充分受益电动化浪潮，重塑行业竞争格局。
如今，锂电平衡重叉车正逐渐取代传统铅酸车型，成为电动平衡重叉车的主要车型，这不仅是技术进步的体现，更是行业发展趋势的必然。叉车的未来充满无限可能，随着技术的不断进步和市场的持续扩大，叉车行业将迎来更加广阔的发展前景。随着工业车辆市场的不断发展，我国叉车行业经历了显著的变化。从过去的数据分析，锂电平衡重式叉车和电动平衡重式叉车已经逐渐成为市场的主流。特别是锂电平衡重式叉车，其销量从2017年的3699台跃升至2021年的4.8万台，占比也从7.0%提升至42.5%，显示了强大的市场潜力。这一转变主要得益于锂电池车型的优势，如充电时间短、电池寿命长以及工作马力强大。
在行业内部，电动步行式仓储叉车的崛起同样引人注目。这种叉车正逐渐替代传统的板车，其销量从2012年的3.7万台增长到2021年的52.9万台，占比也显著提升。实际上，电动步行式仓储叉车的本质是电动化板车，其在经济性上已经到达了替代传统人力板车的拐点。相比板车，电动步行式仓储叉车能显著提高搬运效率，减少搬运工的劳动强度，对企业而言，这不仅能降低成本，还能增加人才吸引力。
我国电动步行式仓储叉车的提升空闻广阔。与欧美发达国家相比，我国的电动步行式仓储叉车的销量和占比均有较大的增长空间。根据估测，我国的板车保有量巨大，电动步行式仓储叉车有很大的替代空间。仅从设备更新的角度，未来每年电动步行式仓储叉车的销量就有望超过30万台，市场空间更是超过9亿元。
某领先公司的表现尤为亮眼，其在叉车电动化进程中处于国内无可争议的领导地位。该公司自上市以来，营收规模增长了35倍，叉车销量更是连续两年超过20万台，显示出强劲的增长势头。该公司在全球叉车制造商的排名也持续上升，市值率更是稳居国内第一。
无论是从叉车电动化的大趋势，还是特定公司的出色表现，都显示出我国叉车行业的繁荣与活力。随着技术的不断进步和市场的持续扩大，我们有理由相信，未来的叉车行业将会有更多的创新和突破。随着2020年疫情的爆发，对许多规模较小的企业造成了供应链和运输销售的困扰。公司和杭叉两家龙头企业却展现了强大的复工复产能力。通过降价促销等手段，这两家公司的市占率显著提升，合计市占率近十年来首次突破50%，达到了惊人的53.5%。
随着2021年疫情管控逐步常态化，供应链的影响减弱，叉车产品价格逐渐恢复到正常水平，公司的市占率虽然有所回落，但仍然保持在市场的重要位置，稳定在约25%。近五年间，公司在各类车型的市场占有率上均呈现出稳步提升的趋势。特别是在内燃平衡重式叉车领域，公司更是独占鳌头，市场占有率位居国内首位。
在叉车分类型方面，公司的优势尤为明显。一方面，公司在细分市场规模最大的内燃平衡重式叉车领域占据领先地位；另一方面，在行业增速最快的电动步行式仓储叉车领域，公司也展现出了强大的竞争力。这一显著优势主要得益于公司对国内仓储叉车龙头宁波力达的股权收购，极大地提升了公司在电动仓储叉车领域的技术和产能。
成本分析显示，钢价下降对公司的盈利能力有着显著的拉动作用。公司积极响应市场变化，及时调整策略，充分利用钢价下降带来的优势，提升了公司的盈利能力。公司紧跟平衡重式叉车的电动化趋势，推出了锂电叉车、氢燃料电池叉车等系列产品。其中，锂电叉车的销量快速提升，已经成为公司的主要增长动力。
氢燃料叉车的优势也十分突出。虽然氢能产业在我国的发展还面临一些挑战，但随着政策支持和技术进步，氢燃料电池叉车的发展前景广阔。公司已完成了氢燃料电池叉车的研发工作，并制定了市场应用计划。
作为内燃平衡重式叉车的龙头，公司推动平衡重式叉车的电动化具备独特的优势。公司在技术、客户和销售渠道方面的优势突出，能够快速将技术经验迁移到电动平衡重式叉车领域。电动平衡重式叉车的客户群体与传统内燃平衡重式叉车相同，销售渠道相同，这也为公司的电动叉车业务提供了巨大的增长空间。
公司不仅在传统内燃叉车市场保持领先地位，而且还积极布局电动叉车市场，为公司未来的发展提供了强大的动力。公司还紧跟行业发展趋势，积极布局氢燃料叉车等新技术领域，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。【深度解读】电动仓储叉车市场风云再起，龙头企业崭露头角
在当下叉车行业电动化趋势愈发明显的背景下，某龙头企业通过收购宁波力达和加力股份，成功在电动仓储叉车领域崭露头角。这一举动不仅标志着该公司在电动叉车领域的野心，更是对整个行业格局的一次深刻调整。
一、收购龙头企业，电动仓储叉车实力大增
该公司在2018年和2020年先后收购了宁波力达和加力股份，成为这两家公司的控股股东。宁波力达作为电动仓储叉车领域的领军企业，拥有深厚的技术积累和丰富的市场经验。而加力股份则以其强大的研发能力和生产能力，为公司提供了坚实的技术支持。收购完成后，该公司迅速在电动仓储叉车领域占据领先地位。
二、电动仓储叉车市场快速增长，公司市占率居行业前列
过去十年，电动步行式仓储叉车的销量直线上升，成为叉车市场的一匹黑马。该公司通过收购宁波力达和加力股份，不仅获得了先进的技术和强大的生产能力，还成功打开了市场的大门。2021年，该公司电动步行式仓储叉车的销量达到10.2万台，市场占有率居行业第二位。
三、外贸出口表现亮眼，海外市场成重要支撑
该公司不仅在国内市场表现出色，在国际市场上也表现出色。面对疫情和空箱紧缺等不利因素，该公司持续优化业务布局和产品出口结构，海外收入大幅增长。随着公司叉车产品性能的不断增强，品牌影响力日益提升，海外市场有望成为公司未来发展的重要支撑。
四、发行可转债，保障“十四五”规划目标
为了保障“十四五”规划目标的实现，该公司计划发行可转换公司债券，用于投资建设多个项目。这些项目将有助于提升公司的生产能力和研发能力，为公司未来的发展提供有力保障。
五、展望未来，电动叉车市场前景广阔
随着环保意识的不断提高和技术的不断进步，电动叉车的市场需求将不断增长。该公司通过收购和自身努力，已经在电动仓储叉车领域占据领先地位。未来，公司有望凭借其在技术、品牌和市场等方面的优势，进一步扩大市场份额，成为电动叉车市场的领导者。
该公司在电动仓储叉车领域的布局和表现令人瞩目。未来，随着电动叉车市场的不断扩大，该公司有望继续保持领先地位，并成为全球叉车行业的佼佼者。新能源车辆及智能制造基地建设项目进展与未来展望
在合力工业园，新能源车辆建设项目的装配车间正在如火如荼地建设之中，面积达27,442.80平方米。在重装园配套件库及成品车间也正如期展开，占地24,679.60平方米。这一项目的推进将为公司带来年产4万台电动托盘车和堆垛车以及14.5万件关键零部件的庞大产能。预计两年后，该项目将实现达产，内部收益率预期为12.1%，投资回收期约为9.19年。
南方智造基地项目则位于湖南省衡阳市白沙洲工业园区内，新征厂区占地约369.64亩。这里将新建厂房超过百万平方米，全面建设智能产线，以年产6万台新能源电动叉车、高端内燃叉车及防爆叉车等为目标。项目的建成将大幅提升公司南方基地的智能制造水平，预计三年后实现达产，内部收益率为13.45%，投资回收期为8.49年。
不仅如此，公司的高端铸件基地与新液力基地的建设也正如期进行。这两个项目旨在满足公司整机产能扩张的需求，为公司打造新的利润增长点。高端铸件基地建成后，将形成年产20万吨各类铸件的生产能力。新液力基地则将重点生产油缸和液力变矩器，两个项目均计划分步骤进行建设。
智能工厂二期项目则致力于为公司打造离散型工业车辆智能制造体系，进一步提高生产效率和规模化制造能力。该项目注重园区智能化、信息化建设，以及智能仓储和物流的建设。在现有厂房设备的基础上，项目将新增关键智能设备，以提升产品产能和工艺水平。公司在过去几年已经成功实施了一期项目，取得了显著的成果，并为二期项目的实施奠定了坚实的基础。
任何项目的推进都伴随着风险。宏观经济增速下滑、国际贸易政策变动、原材料成本上涨、行业竞争加剧以及局部疫情反复等都可能对项目产生影响。公司需要密切关注这些风险因素，采取有效措施进行应对，确保项目的顺利进行和公司的稳健发展。
总体来说，这些项目是公司迈向智能制造、新能源领域的重要步骤，对于公司的长期发展具有重要意义。随着项目的逐步推进，公司将在未来形成更为完善的生产体系和市场布局，持续提高竞争力，实现持续、稳定的发展。面对海外疫情的加剧风险，公司作为国内外叉车行业的领军企业，其海外业务已成为业绩的重要驱动力。疫情的恶化可能会对公司海外经营带来不小的挑战。
在行业关键假设方面，预计未来5~10年，我国叉车行业仍将保持稳健的增长态势，复合增速将达到10%左右。叉车锂电化的趋势更是为中国企业全球竞争力的提升注入了新的动力。钢材价格的稳定以及动力电池原材料成本的平稳，为公司的持续发展提供了良好的外部环境。
在公司关键假设上，预计公司在2023至2024年的叉车国内销量增速和叉车出口收入增速的CAGR将分别维持在10%和20%左右。在费用方面，销售、管理、研发、财务费用率也有着明确的预期。
基于以上假设，我们对公司的盈利能力进行了预测。预计公司在未来几年将实现持续的营收增长，并且毛利率和净利率也将有所提升。公司的盈利能力受益于国内需求的复苏、电动平衡重叉车的销量增长、钢价的下跌以及锂电化带来的全球竞争力提升。
我们认为，公司在未来2~3年内业绩有望实现高速增长，并且当前市值明显低于我们预测的目标市值。参考同行业公司的估值水平，结合PEG估值法，我们给予公司2022年归母净利润15倍的PE估值水平。
值得一提的是，公司不仅是国内叉车行业的翘楚，更是全球范围内具有影响力的企业。在当前的市场环境下，公司的业绩表现令人瞩目，未来前景更是充满希望。投资者们对公司的未来发展充满了期待。
（注：本报告属于原作者，仅为信息分享，不做任何投资建议。如有侵权，请私信删除。）
这份报告来自【远瞻智库】，为我们提供了宝贵的行业与公司分析，帮助我们更好地理解并关注公司的未来发展。在当前的疫情背景下，公司的表现及其未来的增长潜力值得我们持续关注。