中国十大锑矿(锑行业深度研究报告：稀缺的“能
（报告由民生证券出品，作者邱祖学、孙二春）
一、锑——工业领域的“神奇味精”，应用前景展望
锑，这一银白色金属，以其独特的性能，在工业领域中被广泛应用，被誉为“工业味精”。它的应用前景如何？让我们一探究竟。
锑，全球稀有的有色重金属，性能优异，应用市场极为广阔。锑在自然界中主要存在于硫化物矿物辉锑矿中，是中国的优势矿产资源。其应用领域广泛，如阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏玻璃等。
锑在工业制造中常作为添加剂使用。锑矿经过冶炼加工，可以制成氧化锑、乙二醇锑、锑合金等产品。而氧化锑又可继续加工为焦锑酸钠等产品。下游应用中，氧化锑主要与卤素阻燃剂配合应用于塑料、纺织物；铅锑合金则主要用于铅酸蓄电池的阳极板栅；焦锑酸钠则用作玻璃澄清剂；乙二醇锑则是工业制备聚酯化合物的主要催化剂。锑在红外镀膜市场、掺杂市场等高科技领域也有广泛的应用。
传统的锑精矿冶炼工艺存在诸多不足，如能耗高、熔炼强度低、热效率低等问题。新工艺的探索势在必行。侧吹熔池熔炼处理辉锑矿工艺、电炉处理辉锑矿工艺等新型工艺有望成为辉锑矿冶炼的重要发展方向。
锑矿冶炼的主要产物是锑锭，作为合金的硬化剂广泛应用于冶金、蓄电池等工业。其加工产品三氧化二锑作为阻燃协效剂，广泛应用于塑料、橡胶、油漆、纺织、化纤等行业。
二、全球锑产量收缩，中国地位举足轻重
尽管锑的储量有限，但其重要性不容忽视。中国的锑矿资源储量位居全球第一，产量也持续收缩。根据USGS数据，2021年全球锑矿储量约187万吨，中国占比约24%。锑矿工业类型的储量构成以单锑硫化物矿床为主，特点是规模大、矿石成分简单、品位富。
全球锑矿产量主要集中在中国和俄罗斯。中国的产量占全球比重较大，但近年来由于环保政策的加强和新矿山投产的减少，产量有所收缩。这导致全球锑矿产量整体下降。未来，随着环保要求的进一步提高和新矿山开发的难度加大，锑的产量增长将面临挑战。
锑作为一种重要的工业原料，其应用前景仍然广阔。但随着环保要求的提高和资源的逐渐减少，需要寻找新的工艺和技术来替代传统的生产方式，以实现可持续发展。
国内锑产能保持稳定，根据百川盈孚数据显示，我国锑产能在2020年至2022年间均达到15万吨。现有的主要锑矿尚未公布扩产计划。而在海外，产能有所扩张，如塔吉克斯坦的康桥奇锑金矿于2022年7月投产，年产锑达1.6万吨金属。受制于品位下滑和资源枯竭，不少矿山产量减少，海外玻利维亚奥鲁罗金锑矿等也面临减产困境。据美国地质调查局数据，我国锑矿储量自2015年的95万吨下降至2021年的48万吨，且近年来未发现具有较大经济价值的锑矿床，显示锑资源量和品位均呈下降趋势。值得一提的是，部分锑作为其他金属的伴生产物，在主矿产量没有增加的情况下，其产量也难以增长。
环保政策的严格实施对锑供应增长形成了制约。锑及其化合物在冶炼过程中会产生大量砷碱渣，属于高污染行业。环保压力主要源于环保督查及特别排放要求。中央生态环保督查自2019年起执行，对全国锑行业的生产稳定性构成了影响。以辉锑矿为主的锑资源逐渐耗竭，也加剧了环保政策的执行力度。
国内锑行业的主要企业包括湖南黄金、华钰矿业和南化股份等企业。湖南黄金主要从事有色金属的开采、冶炼及加工，拥有完整的产业链。华钰矿业则主要从事铅、锌、铜、锑等有色金属的开采和加工。南化股份则通过资产重组获得了华锡矿业的全部股权，拥有铜坑矿和高峰矿两座矿山，拥有丰富的锑资源。
锑下游需求主要集中在阻燃剂和铅酸蓄电池等领域，占比高达70%。中国作为全球最大的产锑国和需求国，阻燃剂和蓄电池是锑的主要消费领域。锑在聚酯催化、玻璃陶瓷等领域也有广泛应用。随着光伏产业的快速发展，太阳能光伏电池等领域对锑的需求也在迅速增长。
阻燃剂是锑消费的重要领域，占据重要地位。阻燃剂是用于阻止材料被引燃及抑制火焰传播的助剂，广泛应用于高分子材料的阻燃处理。随着人们对安全和环保意识的提高，阻燃剂的需求将持续保持刚性。
总体来看，国内锑行业在环保政策、企业情况、下游需求等方面均呈现出一定的特点和发展趋势。随着技术的进步和环保政策的进一步严格，锑行业将面临更多的挑战和机遇。经过特殊阻燃剂加工的材料，在遭遇外界火源侵袭时，能够有效阻止、延缓或终止火焰的传播，实现阻燃效果。这些阻燃剂主要分为三大类别：有机卤系阻燃剂、有机磷系阻燃剂和无机系阻燃剂。其中，锑系阻燃剂在无机阻燃剂领域占据重要地位。它不仅广泛应用于各类行业如玻璃、搪瓷、触媒、冶金和化工等，还是几乎所有卤素阻燃剂不可或缺的协效剂。
从阻燃机理来看，锑系协效剂的加入能够产生协同阻燃效应。特别是卤锑体系，其主要在气相中产生阻燃作用。锑系复合阻燃剂在固相中发生反应，生成挥发性的三卤化锑。这种化合物作为气相燃烧反应中的自由基捕捉剂，能够降低自由基浓度，从而终止燃烧链。三氧化二锑的阻燃机理则表现在其在燃烧初期先熔融，形成致密保护膜隔绝空气。它还能通过内部吸热反应降低燃烧温度，并在高温状态下被气化，稀释空气中的氧气，达到阻燃目的。
随着全球对阻燃剂的需求不断增长，阻燃剂市场呈现出持续扩大的趋势。据统计，全球阻燃剂行业市场规模逐年增长，预计在不久的将来将达到惊人的规模。与此阻燃剂的消费量也在逐年上升，反映出其在各个领域的广泛应用。
铅蓄电池因其高低温性能、组合一致性、回收处理循环利用等优势，成为推动国民经济和社会发展的基础性产品。尤其在汽车、船舶、航空、电力、通信基站等领域，铅蓄电池发挥着不可替代的作用。锑在铅蓄电池制造中主要应用于起动型铅蓄电池正极板栅合金，铅锑合金的优异性能使其成为制备铅酸蓄电池板栅的理想材料。
与此铅酸蓄电池市场规模也在稳定扩大。特别是在起动和大型储能等应用领域，我国铅酸蓄电池市场保持逐年增长。预计未来，随着铅酸蓄电池在电动车动力等领域的广泛应用，其市场规模将继续扩大。
除此之外，光伏领域也展现出巨大的潜力，有望成为新的需求增长点。光伏玻璃作为光伏组件的封装材料，在保护电池片和电极方面起着至关重要的作用。而锑在光伏玻璃的生产过程中扮演着重要角色，作为澄清剂中的关键元素，有助于提高玻璃的色泽和透明度。目前，锑酸钠（又称焦锑酸钠）已被广泛应用于电视机显像管玻壳和高档玻璃的澄清剂生产。
随着科技的进步和工业化进程的加快，阻燃剂、铅蓄电池和光伏玻璃等产业将迎来更加广阔的发展空间。而锑作为这些产业中的重要元素，其市场需求也将随之增长。锑酸钠在光伏玻璃领域虽占比较小，约为0.2%，但其重要性不容忽视。目前，该领域的焦锑酸钠生产主要依赖双氧水氧化法和空气氧化法。其中，双氧水氧化法以其工艺简单、产品质量稳定、收率高且无污染等显著优势被广泛应用。此法对原料工业锑白的质量要求极高，生产成本也相对较高。
随着光伏产业的飞速发展，我国的光伏发电装机容量持续增长。这一趋势背后，能源清洁化和碳减排行动扮演着关键角色。数据显示，仅2021年，全国光伏发电装机容量便达到了惊人的30656万千瓦，同比增长近21%。预计在未来，光伏玻璃市场将持续扩大，成为锑需求新的增长点。
展望未来，光伏玻璃领域对锑的需求将持续增长。预计2025年、2030年和2050年，该领域对锑的消耗量将分别达到2.17万吨、3.02万吨和5.45万吨，年复合增长率显著。国家的发展规划显示，光伏已成为推进能源转型和应对气候变化的重要手段。据国家发改委能源研究所预测，到2025年，全国光伏装机总量将达到7.3亿千瓦，占全球总装机的近四分之一。而在未来几十年里，光伏电源将在我国能源结构中占据越来越重要的地位。
与此高纯锑的应用领域也在不断扩大。它主要用于半导体材料的掺杂剂、锑化合物半导体材料以及高纯锑合金等方面。目前，国内高纯锑市场主要以6N-7N为主，但也存在少量特殊用途的7N5锑。高纯锑的提纯方式主要包括化学提纯法、物理提纯法以及物理-化学提纯法。其中，化学法通过氧化、还原、络合等化学反应来分离杂质。
高纯锑的应用十分广泛，尤其在红外镀膜、芯片掺杂和红外探测等领域。夜视设备、红外热像仪和运动控制系统等都依赖于红外镀膜技术，而该技术背后则是以硫化物、硒化物和锑化物为主要成分的玻璃的应用。在芯片制作过程中，高纯锑主要用于轻掺工艺。
国内锑行业虽然仍以初级产品为主，但随着技术的不断进步，深加工产品的占比正在逐步提高。目前，国内能够生产高纯锑的企业数量较少，但某些企业如峨半已经拥有先进的高纯锑制备工艺和生产技术。令人振奋的是，在2021年，我们成功实现了超纯锑的国产材料替代，打破了对外国高纯材料的依赖。
锑化铟和锑化镓等化合物在红外探测和激光领域具有巨大的应用前景。锑化铟因其窄的禁带宽度和高电子迁移率而成为了制备中波红外探测器的理想材料。与此以锑化镓为衬底发展的二类超晶格结构红外探测器性能卓越，尤其在火灾报警和环境污染检测等领域具有广泛应用前景。
预计到2025年，锑需求量将达到惊人的9.28万吨，其中阻燃剂、铅酸蓄电池、光伏玻璃和其他领域的消耗量也将大幅增长。这一趋势不仅反映了光伏产业的飞速发展，也展示了锑在各个领域中的广泛应用前景。随着技术的不断进步和应用领域的扩大，锑的需求将继续增长，为相关产业带来前所未有的发展机遇。在金属世界里，有一种独特的元素——锑，其重要性日益凸显。近年来，随着其在工业领域的应用不断拓展，市场需求持续上升。今天，让我们一起走进锑的世界，探讨其市场现状与发展趋势。
据数据显示，2021年国内铅酸蓄电池产量达到了惊人的25187.4kVAh，直接拉动了锑的需求。与此光伏玻璃产业也呈现出强劲的增长势头，进一步推动了锑市场的繁荣。结合阻燃剂、铅酸蓄电池和光伏玻璃等多个领域的需求，预计到2025年，锑金属的需求量将达到惊人的9.28万吨，复合增长达到7.1%。而当前，锑的供需缺口已经达到了一定的水平。
而背后的推动力主要来自于供应端的收缩和需求端扩张的双重作用。根据数据显示，自2021年以来，锑价格整体呈上升趋势，预示着锑市场的火热。而全球锑产量和需求的数据也进一步验证了这一趋势。
那么，为什么锑的市场需求如此旺盛呢？这与其在工业领域的广泛应用密切相关。锑，这种具有热缩冷胀性、无延展性、在空气中不易被氧化的独特元素，被广泛应用于阻燃剂、蓄电池、光伏玻璃等多个领域。尤其是在光伏领域，作为一种优良的澄清剂，其需求潜力巨大。
再来看国内的市场情况，我国锑资源丰富，锑储量和矿山锑产量均居全球首位。由于新矿山投产较少、旧矿山产量下滑以及环保政策的加严，锑的供应持续收缩。下游需求集中于阻燃剂等领域，且高纯锑实现国产替代，使得锑的需求预期增长。
在众多锑企业中，湖南黄金公司作为湖南黄金资源整合平台，以其金为主、锑为特色的业务模式引人注目。该公司拥有丰富的资源量，且主力矿山的生产规模也相当可观。根据其“十四五”规划，到2025年，该公司力争实现自产黄金10吨，利润10亿元的战略目标。
锑市场呈现出供需偏紧、价格中长期偏乐观的趋势。在制造业复苏、环保政策加严以及新能源领域快速发展的背景下，锑的需求将持续增长。而受制于新矿山投产少、旧矿山产量下滑等因素，锑的供应将维持紧张态势。对于相关企业来说，这是一个难得的发展机遇。
华钰矿业：探矿权转让、锑业龙头，业务蓬勃发展
2022年2月8日，华钰矿业的子公司黄金洞矿业与巨龙矿业签订《探矿权转让合同》，成功收购平江县曲溪金矿探矿权，这一举动有力地推动了平江县的资源整合。公司旗下的甘肃加鑫的四个探矿权的矿产资源储量评审备案工作也已完成，目前正积极推进探转采工作。
在全球锑价高涨的背景下，光伏用锑成为新的需求增长点。随着光伏行业的飞速发展，光伏玻璃澄清剂领域对锑的需求有望快速增长。而全球锑矿产量近年来持续下滑，预计锑的供需格局将推动锑价进一步上升。华钰矿业作为锑领域的龙头企业，充分受益于下游光伏行业的快速发展。
公司还实施了股权激励计划，绑定员工利益，彰显公司的发展信心。2022年8月，公司公布最新的股权激励草案，计划授予管理层和核心技术人员共计864万股限制性股票，占总股本的0.72%。这一举措将激励员工积极参与公司的发展，推动公司的长期增长。
华钰矿业是一家主营有色金属的跨国矿业公司，产品包括铅、锌、铜、锑、银、黄金等。公司主力矿山包括扎西康矿山、拉乌矿山以及海外塔铝金业的康桥奇矿山。随着多个矿山的投产和新建项目的推进，公司进入高速增长期。
塔铝金业的康桥奇矿山正式投产，使华钰矿业成为全球重要的锑精矿生产商之一。该项目规划年产黄金2.2金属吨、锑1.6万吨，将大大提高公司在锑行业的地位。公司的其他矿山如扎西康矿山、拉乌矿山等也都在稳定生产，为公司贡献稳定的收入。
假设未来几年的矿产销售价格保持稳定，我们预测华钰矿业在2022-2024年的营业收入将持续增长。其中，扎西康矿山、拉屋矿山、康桥奇矿山等主要矿山的产量和收入贡献将保持稳定增长。
随着柯月铅多金属矿的逐步投产，我们即将迎来崭新的矿业时代。预计2023年，这座矿山将实现年采选量20万吨，其中铅、锌、锑、银精矿的产量将分别达到5040吨、4122吨、1386吨和15339.1千克。到了2024年，矿山年采选量将跃升至40万吨，相应金属精矿的产量也将有显著提升。预期柯月铅多金属矿在2023至2024年的营收将分别高达1.86亿元和3.93亿元，而2024年的同比增速更是突破性的超过一倍。
在公司的其他业务方面，我们也预计将在接下来的几年内保持稳健的增长态势。预计2022至2024年，其他业务的年营收增速将达到惊人的20%，营收数额则预计分别为约2亿元、近3亿元和近三千万美元。这一增长的背后，反映了公司对业务发展的坚定信心和市场前景的乐观预期。
从毛利率的角度来看，公司在未来几年内的总毛利率预计将持续上升，从2022年的近百分之五十三逐步提高到百分之五十四以上。其中，各类精矿的毛利率也有着稳定的增长趋势。例如，铅精矿的毛利率预计在五年内保持在百分之五十六左右；锌精矿的毛利率则预计在五年内保持在百分之六十以上；而锑精矿由于锑价的上涨预期，毛利率也将持续走高。银精矿和其他业务的毛利率也呈现出稳定的增长态势。
南化股份华锡矿业注入后，公司已成为锡和锑的重要供应商。通过资产重组，公司成功收购了华锡集团旗下的华锡矿业，成为了广西地区唯一的国有有色金属行业上市公司。这一重要子公司拥有储量丰富的矿产资源，特别是锡和锑这两种优势金属。公司的主要矿山包括铜坑矿和高峰矿，拥有大量的锡、锌、铅和锑的储备。除了丰富的资源储备外，公司还在积极推进在建项目的投产，这将大大提高产品产量并延长矿山可开采年限。公司也正在提升矿山生产的工艺和设备水平，以最大限度地回收有用金属和元素。
假设未来三年各类金属的销售价格稳定，我们预计公司的营业收入将持续增长。铜坑矿作为公司的主要矿山之一，由于安全生产事故的影响，短期内暂停了采掘作业。但随着事故处理的完成和矿井恢复生产，铜坑矿的产量预计将稳步回升。我们预期公司的业务将持续稳健发展，营业收入也将保持强劲增长势头。这一增长的背后，不仅反映了公司自身的努力和市场前景的乐观预期，也体现了有色金属行业的繁荣和发展趋势。展望未来几年，我们的矿业公司正处于一个充满活力和增长潜力的阶段。预计2022年至2024年，我们的矿山年采选量将稳步上升，其中铜坑矿的年采选量预计将达到惊人的规模。
铜坑矿的表现尤为引人注目。我们预测，其年采选量在2022年至2024年将分别达到100万吨、140万吨和160万吨，锡、锌、锑、铅精矿的年产量也在逐年回升。营业收入方面，铜坑矿在2022年至2024年的收入预计将分别达到7.35亿元、9.05亿元和9.99亿元，令人瞩目的增速显示了公司的强劲增长势头。
高峰矿在2022年初因安全事故暂时停止了采掘作业，但我们预计在不久的将来将全面恢复生产。在预计的矿山年采选量方面，高峰矿的产量将从24万吨逐渐上升至36万吨。我们预计高峰矿的营业收入将在未来三年内分别达到11.45亿元、14.28亿元和15.89亿元。
除了主要的矿业业务，我们的公司还涉足其他领域，预计这部分业务在接下来几年里将保持稳定的增长态势。我们预测其他业务营收的年度增长率将为5%，并在2022年至2024年分别达到近6亿元、6.3亿元和近6.6亿元的营收。
从毛利率的角度来看，公司整体预计在接下来的几年里将保持良好的盈利能力。根据我们的预测，总毛利率将在2022年至2024年分别达到8.8%、41.0%和42.3%。其中，锡精矿、锌精矿、锑精矿和铅精矿的毛利率也将呈现稳步上升的趋势。特别是锑精矿，受益于锑价的上涨预期，毛利率的增长尤为显著。
需要强调的是，本文所提供的信息仅供参考，并不代表任何投资建议。如果您需要依据此信息做出决策，请务必查阅报告原文以获取更详细和准确的信息。此精选报告来源于未来智库，链接已在文中提供。让我们一起期待公司未来的辉煌表现！